Số phận của đồng đô la sẽ định hình thị trường tài chính năm 2019

Kịch bản giảm giá đối với đồng đô la dựa trên kỳ vọng rằng tăng trưởng GDP ở Mỹ sẽ chậm lại rõ rệt. Năm ngoái, nó đã được thúc đẩy nhờ cắt giảm thuế. Sự kích thích đó sẽ mờ dần. Việc Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất sẽ tác động mạnh hơn. Giá dầu thấp hơn là một yếu tố. Nó gây tổn hại cho hoạt động đầu tư vào các khu vực đá phiến của Mỹ nhưng lại mang lại lợi ích cho các nước nhập khẩu dầu ở châu Á và châu Âu. Thị trường chứng khoán Mỹ tương đối thân thiện. Những con cưng công nghệ của nó dường như không còn bất khả xâm phạm nữa. Nói tóm lại, một thời kỳ đặc biệt đối với nền kinh tế Mỹ sắp kết thúc. Đồng đô la cũng sẽ mất điểm.

Nhưng chưa phải lúc này. Vào tháng 11, Mansoor Mohi-uddin của NatWest Markets đã đặt ra ba điều kiện tiên quyết cho sự thay đổi mang tính quyết định của đồng đô la: Fed "tạm dừng", một thỏa thuận chấm dứt tranh chấp thương mại của Mỹ với Trung Quốc và các dấu hiệu phục hồi trong khu vực đồng euro kinh tế. Việc đầu tiên bây giờ ít trở ngại hơn. Ông chủ của Fed, Jerome Powell, đã bóng gió vào ngày 4 tháng 1 rằng họ có thể hoãn việc tăng lãi suất thêm. Các cuộc đàm phán về thương mại với Trung Quốc đã được nối lại. Nhưng dữ liệu kinh tế từ châu Âu vẫn còn yếu. Lãi suất ở Mỹ có thể không tăng thêm nữa, nếu có, nhưng chúng vẫn cao hơn ở Nhật Bản hoặc khu vực đồng euro. Sở hữu đồng đô la vẫn mang lại lợi ích.

Điều đó có thể thay đổi như thế nào? Nhìn rộng ra, có hai kịch bản. Đầu tiên, đám mây chiến tranh thương mại bắt đầu tan biến. Cắt giảm thuế và nới lỏng chính sách tiền tệ ở Trung Quốc bắt đầu kích thích chi tiêu của khu vực tư nhân. Điều đó khuấy động các nền kinh tế châu Á khác, từ đó thúc đẩy hoạt động trong khu vực đồng euro, vốn phụ thuộc nhiều vào nhu cầu của các thị trường mới nổi. Lợi suất trái phiếu tăng với kỳ vọng lãi suất sẽ tăng ở châu Âu. Chúng giảm ở Mỹ khi các nhà giao dịch bắt đầu định giá việc cắt giảm lãi suất. Đồng đô la giảm giá so với đồng euro. Brexit nhẹ nhàng sẽ thúc đẩy đồng bảng Anh. Vốn được đẩy vào các thị trường mới nổi để tìm kiếm lợi nhuận tốt hơn. Thị trường chứng khoán phục hồi, đặc biệt là bên ngoài nước Mỹ. Mọi người đều thở phào nhẹ nhõm. Cảm giác như năm 2017 một lần nữa.

Trong kịch bản thứ hai, khoảng cách giữa tăng trưởng GDP ở Mỹ và các nơi khác cũng được thu hẹp. Nhưng trong trường hợp này, điều đó xảy ra chỉ vì sự suy thoái ở Mỹ chứ không phải do tin tức tốt hơn ở nơi khác. Tranh chấp thương mại leo thang. Sự bất ổn tiếp tục có nghĩa là việc cắt giảm thuế của Trung Quốc được tiết kiệm chứ không phải chi tiêu. Sự yếu kém hơn nữa ở Trung Quốc khiến các thị trường mới nổi khác chùn bước. Điểm yếu trong nền kinh tế khu vực đồng euro hóa ra không phải là tạm thời mà phản ánh nhu cầu xuất khẩu yếu. Tài sản rủi ro bị bán tháo trên diện rộng. Đồng đô la giảm mạnh so với đồng yên và đồng franc Thụy Sĩ, những lỗ hổng thông thường đối với những người đang hoảng loạn. Đồng euro vẫn yếu. Sự thiếu hụt các loại tiền tệ an toàn dẫn đến giá vàng tăng cao.

Thực tế có phù hợp với kịch bản này hay kịch bản khác hay không phụ thuộc rất nhiều vào những gì xảy ra ở Trung Quốc. Một thỏa thuận thương mại với Mỹ sẽ thúc đẩy đồng tiền của các thị trường mới nổi so với đồng USD, cũng như một biện pháp kích thích tài chính hiệu quả. Kit Juckes của Société Générale, một ngân hàng Pháp, cho biết đường đi của đồng đô la so với các đồng tiền của các nước giàu phụ thuộc vào sự suy thoái ở Mỹ. Nếu đột ngột, đồng đô la giảm giá so với đồng yên. Nếu nó giảm dần, nó sẽ giảm so với đồng euro.

Việc đồng đô la giảm giá như thế nào sẽ được định hình bởi các sự kiện và từ đó sẽ định hình chúng. Các nhà đầu tư cảnh giác với việc bán hết tài sản rủi ro được các chiến lược gia tại JP Morgan khuyên nên mua bảo hiểm bằng cách mua đồng yên, đồng franc Thụy Sĩ và vàng - những tài sản có khả năng tăng giá nếu mọi thứ trở nên khó khăn. Nếu một cú ngã là tất cả những gì còn lại, điều quan trọng là bạn phải có thứ gì đó để đệm nó.